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黄金本周三（8月5日）涨超4%升至4247美元，刷新七周新高，也创下2月以来最大单日百分比涨幅。

从基本面来看，美联储加息预期降温是主要利好，而这背后自然是中东的和平曙光。

国际油价自7月23日阶段高点以来回落了近20%。通胀风险降温令利率市场降低了对美联储9月加息的押注，目前概率从上周的70%降至55%。对利率前景更敏感的两年期美债收益率从美联储会议前的4.367%降至4.185%。同期美元指数失守100关口逼近年初以来的上升趋势线。

上述的市场变化帮助金价在4000美元附近止跌回升。

但宏观环境的变化不足以解释金价突然的爆发。真正的催化剂可能是金价突破4100-4200和50天均线等重要技术压力位后集中触发了空头的平仓，并形成自我强化的走势。同时这也意味着多头可能还没有真正的发力。

突破震荡区间上沿4200后，4320/30是初步目标，其次是前高4380。本周最大的考验是周五的非农报告。弱于预期的数据可能继续推迟加息预期，为黄金带来延续上涨的空间。反之，多头将承受更多的回调压力。

从更大周期来看，金价想要扭转长达半年的空头走势可能需要更多时间的酝酿。尽管美联储未来利率路径预期可能存在反复，但地缘风险降温油价回落令全球央行的加息压力较年初明显减弱，黄金的上行压力自然小于上半年。

上周五（7月31日）美国和日本罕见的联手对日元汇率进行了干预，似乎是在向市场发出“不要过度做空日元”的警告。但美国财政部卖出欧元买入日元的举动说明美国并不希望以牺牲强势美元的方式来挽救日元。

美国参与干预的动机是什么？日本持有约1.1万亿美元的美债，一旦日本大规模抛售美债来筹措干预资金，将对美债市场造成巨大冲击进而推高借贷成本。但鼓励日本加息又会收窄美日利差引发套利交易平仓（资金流出美国），因此美国需要即及时介入。

但15年来第一次联合干预的效果仍被认为非常有限。根据国际清算银行数据，USDJPY的日均交易规模约1.37万亿美元，高于日本的外汇储备和美债持仓总规模。作为对比，日本央行在7月30和31日的外汇干预中可能总共动用了870亿美元，是1600亿美元应急现金储备的一半还多。可见在不加息的情况下，日本干预汇市的子弹非常有限。

从操作层面来看，美联储的FIMA回购工具很难长期为日本的干预提供足量资金，且美国抛售欧元的操作不可能长期化，因此美国对日元支撑的力度也是有限的。

在技术性干预过后，日元在基本面上依然疲弱。155一线成为重要分水岭。若始终无法跌破155一线，暗示美国和日本的干预工具已经耗尽，汇价有望在多次探底后止跌，届时逢低买入或继续适用。反之，若失守155则需转为逢高做空思路。

特朗普8月初表示重启霍尔木兹海峡通航的协议即将达成。与此同时，伊朗和阿曼正在磋商的协议可能将赋予伊朗对进出海峡船只的控制权。尽管这将令战局向伊朗倾斜，但有望打破长达5个月的海峡封锁。

随着中东局势的缓和，WTI原油自7月23日阶段高点以来回落了近20%至75美元附近，进一步向7月2日低点67美元一线靠近。

美国能源信息署（EIA）数据显示，截止7月31日的当周，美国原油库存增加248万桶，预期为降低150万桶。数据暂时对油价起到一定压制作用。

但值得注意的是，地缘局势仍可能经历反复拉扯。考虑到当前全球原油库存水平已经降至较低水平，原油市场的缓冲正在消失，这意味着未来吸收供应冲击的能力将不可避免的下降。因此若美伊局势再次升级，在产能无法明显提升的情况下，油价可能面临比3-4月份更大的上行压力。

对AI过度投资的担忧在过去两个月始终笼罩在科技股之上。7月至今（7月30日收盘）纳斯达克100指数下跌了10%左右，半导体板块的跌幅接近30%，日经指数同期最大回撤15%，作为AI交易风向标的韩国KOSPI指数最大跌幅近35%。

但本周美联储暂缓加息和微软的财报帮助科技股“止血”，美国三大指数周四强势反弹。

微软二季营收和利润均超预期，其中Azure和其他云服务同比增长43%（预期39.6%）全年收入突破1000亿美元，Copilot付费用户强劲增长，且云商业剩余履约义务（RPO）同比增84%至6780亿美元，约为全年营收的两倍。季度资本支出410亿美元低于市场预期，但现金流达到554.4亿美元，同比增长30%。财报显示出“巨额AI投资正在变现”的积极信号，股价飙升15%。周五出炉的亚马逊财报（盘后+10%）强化了上述信号。

对纳斯达克100指数来说，在日线图上形成的看涨吞噬形态和超卖RSI指标意味着多头有望继续向整理形态上沿29000附近发起挑战。周线和月线收盘形态将为8月走势提供更好的参考。